Cetus 是一個基于 Move 生態(tài)的 Dex 和流動性協(xié)議，使用類似于 uniswap V3 的演算法構建集中性流動性協(xié)議和一系列附屬功能，為 DeFi 使用者提供最佳的交易體驗和更高的資金效率；同時利用 SUI 的生態(tài)特性，創(chuàng)造出與 Uniswap 不同的可組合功能。源文自 AC Capital。前情提要：OKX 開賣 SUI 當機！創(chuàng)辦人徐明星：受害買家都有限價補償 背景補充：快訊》SUI啟動主網！最高沖上2美元暴漲 2000

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基于 Move 生態(tài)的 Dex 流動性協(xié)議 Cetus，使用類似于 uniswap V3 的演算法構建集中性流動性協(xié)議和一系列附屬功能，為 DeFi 使用者提供最佳的交易體驗和更高的資金效率。同時，利用 SUI 的獨特生態(tài)特性，創(chuàng)造出與 Uniswap 不同的可組合功能。

01、DEX 為誰服務？

鏈上加密交易市場是一個相對體量較小但總量快速增長的市場。在這樣的市場中，最大的特性就是絕大多數并且每天仍在大量產生的資產種類屬于低流動性低市值資產，價格發(fā)現(xiàn)需求旺盛。在這樣的市場狀況中，如何更好的做價格發(fā)現(xiàn)從而吸引流動性，是鏈上交易繁榮的前提。因此我們認為 DEX 首先應該服務于 LP。

LP 的訴求是什么？在不同的交易場景中，LP 的訴求并不相同。我們曾在年初提出受眾決定流動性的觀點，并將鏈上資產劃分為主流資產主要公鏈交易量前十資產以及長尾資產兩個類別。他們的 LP 需求并不一致：

主流 LP 獲得更多的手續(xù)費收入，更少的無常損失 Uni V3 更優(yōu)

長尾資產 LP：更便宜、可控、靈活的市值策略 Uni V2 更方便，流動性管理成本低

從長期看，資本效率更優(yōu)的 V3 是趨勢，但因為這樣的需求區(qū)別，Uni V2 與 V3 始終能夠在數據上仍然并存。但是市場必然會誕生兼顧兩者需求的選手。在 SUI 這樣一個新興生態(tài)中，Cetus 是更強的候選人。

02、Cetus：Move 生態(tài)第一個集中流動性協(xié)議 Dex

Cetus 目前已經有了包括 Swap、無許可流動性池、跨鏈橋在內的完備產品。

Cetus 使用和 Uniswap V3 類似的集中流動性做市演算法，一個 LP 可以在同一個池子里建立多個部位，通過設定不同的價格區(qū)間，LP 可以模擬不同的價格曲線來實現(xiàn)他們的自定義策略。當價格隨著新掉期的執(zhí)行而不斷變化時，智能合約會消耗當前報價區(qū)間內的所有可用流動性，直到達到下一個價格 Tick，此時合約將立即切換到新的 Tick，新啟用的 Tick 間隔內的任何休眠流動性都將被啟用。同時 Tick 的間隔和交易手續(xù)費的等級存在關聯(lián)性，手續(xù)費越高，Tick 的點位相距越近。

通過集中流動性，LP 可以賺取更多的交易手續(xù)費，具有更高的資本效率。

在 SUI 之前，高速公鏈的代表之一是 Solana，然而 Solana 生態(tài)發(fā)展缺乏后勁的一大因素在于生態(tài)內很長一段時間缺乏無許可建池 DEX。社群原生或 MEME 專案難以興起，導致生態(tài)受關注度不足，缺乏新的熱錢，淪為 大戶鏈。對于 SUI 上線的今天，生態(tài)能否快速繁榮，社群原生專案地位將舉足輕重。在 Cetus，使用者可以無許可的建立流動性池子，專案可以無許可的在 Cetus 上推出新代幣。借此 Cetus 會吸引更多早期專案方，快速形成對于長尾資產的定價權。

Cetus 允許團隊和使用者選擇自定義的交易手續(xù)費等級，不同交易手續(xù)費等級的同一代幣可以設定多個池子，目前允許 4 個等級的交易手續(xù)費 001 005 025 1。通過這種設計來鼓勵市場自行尋找到最合適的流動性分配方案，為 LP 和交易使用者提供更大的靈活性。穩(wěn)定幣交易對這種的低波動性資產可能會集中于手續(xù)費最低的池子中，高波動或交易量少的資產可能會更多集中于高手續(xù)費池子中用以對沖風險。

使用者基于范圍訂單可以實現(xiàn)止盈單和限價單等操作，穿倉后一般使用者需要及時退出倉位的資產，避免現(xiàn)貨價格重新進入價格區(qū)間。使用者也可以使用整合 Cetus 的第三方部位管理器進行管理，從而降低流動性管理難度，方便長尾資產 LP。

CETUS 支援高度可組合性，其他專案團隊也可以通過整合 Cetus SDK，在自己的前端輕松建立一個互換介面，實現(xiàn)快速地訪問 Cetus 的流動性。如生態(tài)內期權專案 Typus 通過接入 CETUS 實現(xiàn)長尾資產一鍵對沖，同時提升了自身期權的流動性和覆蓋面。

Cetus 基于 Wormhole 建立的跨鏈橋在去年 11 月份上線，使用者可以安全便捷的跨鏈近 20 條公鏈的資產。

Cetus 選用了 xToken 的經濟模型。通過持有 CETUS token 和 xCETUS 的方式，使用者可以獲得協(xié)議收益分成，保證了社群與協(xié)議利益的一致性。

03、Cetus 團隊：成熟的集中流動性做市演算法開發(fā)經驗

Uniswap v3 是 Defi 架構的一次革新，其核心是集中流動性做市演算法CLMM，使得 LP 的資金利用率可以最大化。但 Uniswap 在 2021 年 3 月份制定了商業(yè)原始碼許可證，以防止他人對其原始碼進行分叉，該許可證已于 4 月到期。在 EVM 鏈上，已有 Pancake 和 Quickswap 等競爭者推出 V3 替代品。但在非 EVM 高速鏈上，CLMM 賽道競爭者較少。未來 CLMM 型別 DEX 的競爭將趨向運營側，輕運營的 Uniswap 將逐漸趨于弱勢。

而 Cetus 背后是一只開發(fā)及運營經驗成熟的 Dex 團隊，其 APTOS 版本已部署并穩(wěn)定執(zhí)行。在產品有保障，生態(tài)內 BD 能力強，運營有持續(xù)敘事能力的前提下，Cetus 團隊將有望在 SUI 上獲得 CLMM 基礎設施龍頭的地位。

04、集中流動性協(xié)議帶來的 Defi 創(chuàng)新土壤

集中流動性協(xié)議下，LP 一般都會選擇是市場價格附近提供流動性，但當市場價超出策略范圍時，LP 不僅面臨著無常損失還會無法再賺取 LP 費用，LP 需要再次主動部署做市策略。自動化流動性管理協(xié)議應運而生，它可以幫助 LP 自動執(zhí)行做市策略。頂級專案如 Arrakis Finance 的 TVL 已經達到 44 億美金。

單邊資產的 LP 挖礦，LP 可以傾斜性的部署初始流動性，比如只部署專案方代幣，協(xié)議可以幫助吸收基礎資產如 USDT 或者 ETH 使得流動性組合達到平衡，然后隨著交易，專案的原生資產會被逐漸轉換為基礎資產，這種情況下，意味著 LP 可以不售出自身代幣或不需要激勵外部資本的情況下就可以實現(xiàn)流動性。

為 LP 提供者發(fā)行 ERC20 的 LP 代幣，這些 LP 代幣不僅可以流動，也可以進行再抵押，進一步提升 LP 資產的資金效率。

新型機槍池和杠桿挖礦

以往的被動型流動性挖礦也存在杠桿挖礦，但由于流動性是均勻分布的，杠桿挖礦的綜合收益率并不理想，在 CLMM 演算法下，資金優(yōu)勢被放大，專業(yè)的量化機構和做市商團隊可以顆粒化的實現(xiàn)更多訂制化策略，機槍池可以從協(xié)議使用者或者借貸協(xié)議處獲取資金，采取主動型的穩(wěn)健策略獲取收益，這對于有著投資需求的大體量使用者有著巨大價值。

CLMM 體系下，LP 收益提高的同時也面臨著更高的無常風險，極端行情下，LP 設定區(qū)間的流動性會被套利者抽干，如何構造出可以對沖 LP 做市風險的衍生品，以緩沖專案惡意砸盤導致的 LP 利益受損，這也是一個值得關注的賽道。

基于 CLMM 演算法的可組合性優(yōu)勢，還有著很多的潛力 Defi 協(xié)議可被挖掘，尤其在 FTX 暴雷、BUSD 被監(jiān)管等事件之后，Defi 的重要性愈發(fā)體現(xiàn)，以上三種 Defi 產品僅僅只是冰山一角。

05、總結

我們認為 Cetus 團隊是一只有成熟產品交付能力，較強生態(tài)間 BD 能力和運營能力的團隊。他們對 DEX 這一產品和賽道有深刻獨到的理解。我們相信 Cetus 在 SUI 這樣一個獨特的生態(tài)賽道內有很高的成為龍頭的潛力。

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